アパレル業界のM&Aブームはますます激しくなっている

　　アパレル業界の買収合併ブームはますます激しくなっていると言える。

2015年は買収合併の当たり年と呼ばれ、各業種いずれも多額の対外投資と拡張を行っており、アパレル業界も例外ではない。その年、多くのアパレル系上場企業が「国境を越えて」、インターネットに転向したもの、ゲームに転向したもの、おもちゃに転向したもの……と試みたが、多くの動作は後になって後になってしまった。

今年、業界のM&Aの勢いは依然として猛威を振るっているが、M&Aの対象はすでに変化している。国境を越えた買収が少なくなり、アパレル企業が新ブランドを買収するケースが多くなっている。同時に、「ブランドの成熟度が高い」、「収益性が高いと予想される」、「ハイエンドまたは軽贅沢」は、新たな買収合併のラベルになりつつある。

　　子供服市場が爆発

ここ2年、「資本の真冬」と「資産不足」という2つの流行して矛盾している言葉がある。実は、この2つの言葉は同じことを指しています：ますます多くの資本は危険を避けながら、良い産業、良いプロジェクトを探しています。産業資本もそうですが、2017年に入って、に服を着せる業界の買収合併事件が相次いでいる。その中で、アパレル企業の乳幼児服への関心は、空前の高さに達している。

最近の事件は、紳士服ブランドの海瀾之家が「男のたんす」に満足せず、乳幼児服の分野に目を向けたことだ。10月10日に公告し、同社の完全子会社である海瀾投資は自己資金6億6000万元で新余雲開などの株主が保有する英氏嬰童の約44%の株式を譲り受ける予定だ。同社によると、赤ちゃん市場の急速な成長のチャンスを把握し、新たな利益成長点を増やすために、英氏赤ちゃんへの株式投資を決定し、取引が完了すると、海瀾投資は英氏赤ちゃんの第2位の株主になるという。

英氏のブランドは若い母親の中で知名度が高く、その業績も比較的に良い。2016年、英氏嬰童は営業収入7.22億元、純利益3634.75万元を実現し、6.6億元44%の株式比率に基づき、英氏嬰童の推定値は15億元に達した。しかし、2017年前の8カ月間の売上高は3億7200万元、純利益は681万元にとどまり、前年通期の20%未満だった。しかし、英氏は2018年から2010年までの利益予測を示し、英氏嬰童の今後3年間の純利益はそれぞれ1億2000万元、1億4400万元、1億728億元を下回らない見通しだ。

英氏赤ん坊の今年8カ月前の純利益はなぜ大幅に低下したのか。記者は海瀾之家証券部に電話して詳細を知りたいと思っていたが、相手はすべての情報を公告で告知したと述べた。

2017年は業界では「子供服市場の爆発元年」と呼ばれ、多くの婦人服ブランドやスポーツブランドが独自の子供服ブランドを開発しており、メインブランドよりもパフォーマンスが優れていることが多い。森馬服飾（002563）（002563、SZ）の子供服の収入はすでに半分を占めており、朗姿株式（002612）（002612、SZ）が2014年に3.1億元で投資した韓国の有名な子供服上場会社の阿卡邦は2017年上半期に会社のために4.3億元の収入を貢献し、会社の総収入の40.69%を占めた。

このほか、江南布衣（03306、HK）、太平鳥（603877）（603877、SH）の子供服事業が盛んに行われ、ファストファッションH&M、ユニクロ、ZARAの子供服事業も力を入れており、国産スポーツブランドの安踏（02020、HK）、李寧（02331、HK）すべて自分の子供服製品を持っていて、高級品大手のBurberry、Gucciなどもこの「大きなケーキ」を気に入って、子供服の分野に力を入れています。

2017年もアンネル（002875）（002875、SZ）、スタートアップ株式（603557）（603557、SH）など、子供服ブランド企業がA株市場に参入した。それだけではなく、「2016 CBME中国妊娠赤ん坊消費市場調査報告書」によると、小売業者の40.4%が子供服の自社ブランドを開発しているか、開発を計画していることが明らかになった。非常ににぎやかな「戦場」になることが予想される。

　　海外の軽ラグジュアリーブランド「1から10」を買収

アパレル業界のもう一つの態勢は、軽贅沢ブランドの発展の勢いが持続的に向上していることだ。これにより、老舗ブランドのアパレル上場企業は座れなくなった。

例えば、老舗男装七匹狼は8月、KarlLagerfeldGreaterChinaHoldingsLimited（以下KLPGC）の80.1%の株式と対応する株主ローンに約3億2000万元の代価で投資し、株式譲渡が完了した後に国内の運営主体に増資すると発表した。KLPGCの中核資産は、大中華地区におけるKARLAGERFELDの商標の永久的、取消不能、排他的、再配布可能な商標使用権である。フランス・パリ発のラグジュアリーブランドで、創設者はファッション界の「おじいさん」と尊敬されている。

七匹狼が買収した理由は、軽贅沢系デザイナーブランド国内では発展の潜在力が大きい。七匹狼氏によると、KARLLAGERFELDはファッション業界最強のIPの1つであり、ブランドはファッションの軽贅沢市場を位置づけ、完全な製品ラインと良好なブランドの延性を持ち、しかも現在海外では黄金拡張期にあり、複合成長率は30%に達し、世界で上昇し続ける熱はさらに大中華区業務の発展を促進することができるという。

歌力思（603808）（603808、SH）は贅沢を愛する典型である。上場から2年余りで、同社はドイツの高級婦人服ブランド「Laurèl」、米国の軽贅沢トレンドブランド「EdHardy」、フランスの軽贅沢デザイナーブランド「IRO」、米国のデザイナーブランド「VIVIENNETAM」の4つの国際軽贅沢ブランドを買収した。

歌力思の2017年上半期の売上高は7億7700万元で、前年同期比95%増、純利益は1億2200万元で、前年同期比151%増だった。その業績が急速に伸びた主な原因は、メインブランドのELASSAYの収入が13.98%増加したほか、買収したLAURELブランドの収入が前年同期比997.64%増加したこと、買収した別のブランドEDHARDYの収入は1億9500万元で、表収入は前年同期比299%増加した。

なぜ軽贅沢ブランドが人気なのか。「消費のグレードアップは消費者により強いハイエンドブランドの訴えをもたらし、情報化とルートの変化は消費者により多くの消費選択をもたらした」とゲーリッツ側は記者に語った。

海外ブランドの複数回買収について、歌力思側は、自社ブランドと製品の市場影響力を強化するには、買収合併が必要な手段だと述べた。海外ブランドには歴史があり、良好なブランドイメージがあり、独特のスタイルもあるが、海外販売市場の影響を受けて、一部の海外ブランドは販売の低迷が現れ、推定値がさらに低くなり、中国企業にとって良い買収機会となる。ゴリアテもグローバルM&Aを通じて将来の各ブランドの海外進出経験の蓄積を獲得しようとしている。

また、「オリジナルブランドは0から1までで、このリスクは高く、資金投入量が多く、サイクルが長い。資本市場の力を借りて、1から10まで、比較的低コストでブランドを獲得することができ、その後の運営を通じてブランドの成長を加速させ、資本投入は制御可能だ」として、買収時に比較的成熟したブランドを買収合併する傾向がある。

　　企業買収合併が徐々に成熟

アパレル企業の大規模な「買い買い買い」の背後には、業界の回復と買収合併における企業の成熟がある。

資料によると、2017年上半期、アパレル業界は明らかな回復傾向を示し、限度額以上の単位アパレル類商品小売額は累計5063億元で、前年同期比6.8%増加した。同時に、2017年上半期、アパレル業界規模以上の企業の累計売上高は前年同期比7.97%増の11495億8400万元を実現した。利益総額は654億5000万元で、前年同期比11.95%増加した。同時に、売上利益率と売上粗利益率はいずれも微増となった。

「普遍的な上昇」と同時に、より良い業績を示している企業もある。前述のいくつかの企業を除いて、江南の布衣収入は前年同期比23%増、純利益は同39%増、特収は前年同期比187%増、純利益は同96%増、報喜鳥の収入は前年同期比24%増、純利益は同69%増、一時低迷していた宝姿も業績の上昇を迎え、今年上半期の親会社宝国国際の収入は前年同期比17.89%増、純利益は同22.19%増だった。今年3月に買収するTeenieWeenieの合併報告書のウィグナスは、上半期の売上高が前年同期比149.85%増の9億2900万元、純利益が同54.11%増の4457.31万元に達した。

企業たちは手に金があれば、手を出すのがもっと贅沢になる。中信建投研によると、中国のアパレル業界は2011 ~ 2013年の業界低迷を経て、ここ数年新たな買収合併ブームを迎えている。2012年から買収合併の取引金額は顕著な上昇を迎え、買収合併件数は2015年の123件に急増した。2016年、取引総額は231億元に達し、平均取引金額は約5億元で、引き続き高値に触れている。このうち、海外M&Aは2012年以降急速に増加し、取引金額は2012年の20億4000万元から2016年の82億5700万元に上昇し、規模は3倍に増加した。

「アパレル企業の買収合併は成熟したブランドに集中しており、企業が成熟し始め、盲目的ではなくなったことを示している。結局、新ブランドを育成するリスクが大きく、育成期間が長すぎ、失敗率が高すぎる」上海良栖ブランド管理有限会社の程偉雄社長は記者に語った。自分よりもハイエンドなブランドを買収することで、会社自身のイメージと製品構造を向上させることができます。「中国のアパレル業界の買収合併はまだ成熟していないが、確かに新しい段階に入った」。

しかし、程偉雄氏は、上場企業の買収は文化、製品、ブランド、創意などの面で補完性があるかどうかを含めて、買収の標的と企業自身の補完性に特に注意しなければならないと述べた。「レポート上のマージだけでは意味がありません」。程偉雄氏は、「企業は結局ブランドを作ることになり、アパレル企業にとってブランドと製品はやはり最も重要だ」と述べた。